Nəzəriyyə və Tobin əmsalı: qiymətləndirmə üsulları, hesablama düsturu

2024 Müəllif: Howard Calhoun | [email protected]. Son dəyişdirildi: 2023-12-17 10:18

Tobin nisbəti fiziki aktivin bazar dəyəri ilə onun əvəzetmə məbləği arasındakı nisbətdir. İlk dəfə 1966-cı ildə Nicholas Kaldor tərəfindən "Marjinal Məhsuldarlıq və Bölüşdürmənin Makroiqtisadi Nəzəriyyələri: Samuelson və Modigliani haqqında şərh" adlı məqaləsində təqdim edilmişdir. O, on il sonra populyarlaşdı, lakin Ceyms Tobin onu iki miqdarda təsvir etdi.

Onlardan biri, paylayıcı, bazar dəyəridir: mövcud aktivlərin mübadiləsi üçün bazarda cari dəyər. Digəri, məxrəc əvəzetmə və ya təkrar istehsal qiymətidir, yəni yeni istehsal olunan malların bazar dəyəridir. O hesab edir ki, bu nisbət maliyyə bazarları, eləcə də ayrı-ayrı mallar və xidmətlər arasında əlaqə kimi əhəmiyyətli makroiqtisadi əhəmiyyətə və faydalılığa malikdir.

Bir şirkət

Bu, Tobin əmsalının birbaşa ekvivalenti olmasa da, maliyyə ədəbiyyatında bu əmsalın müəssisələrin kapitalının və öhdəliklərinin bazar dəyəri ilə onun dəyəri ilə müqayisəsi yolu ilə hesablanması adi təcrübəyə çevrilmişdir.müvafiq balans dəyəri, çünki şirkətin aktivlərinin əvəz dəyərini təxmin etmək çətindir:

Ümumi təcrübə istehsal öhdəliklərinin ekvivalentliyini təklif edir. Bu, aşağıdakı ifadəni verir:

Qeyd edək ki, öhdəliklərin bazar dəyəri və balans dəyəri bərabər qəbul edilsə belə, bu, maliyyə təhlilində istifadə edilən "Bazar nisbəti" və ya "Qiymətin orta nisbəti" ilə eyni deyil. Bu təhlil yalnız kapital dəyərləri üçün hesablanır:

Tobin nisbəti də tez-tez bu nisbətin əksindən istifadə edir. Və daha dəqiq desək, belə görünür:

Listedə olan şirkətlər üçün səhmlərin bazar dəyəri (kapitallaşdırma) tez-tez maliyyə məlumat bazalarında bildirilir. Bu, müəyyən bir vaxt üçün hesablana bilər.

Cəmi korporasiyalar

Tobin nisbətinin başqa bir istifadəsi ümumi korporativ aktivlərə münasibətdə bütün bazarın qiymətləndirilməsini müəyyən etməkdir. Bunun düsturu belədir:

Aşağıdakı diaqram bütün təşkilatlar üçün nümunədir. Sətir 1900-cü ildən bəri dəyişdirmə qiymətində səhmlərin bazar dəyərinin xalis aktivlərə nisbətini göstərir.

Tətbiq

Bazar dəyəri yalnız şirkətin qeydə alınmış aktivlərini əks etdirirsə,Tobinin q əmsalı 1.0 olardı. Bu, bazar dəyərinin şirkətin ölçülməmiş və ya siyahıya alınmamış aktivlərinin bəzilərini əks etdirdiyini göstərir. Yüksək Tobin nisbəti dəyərləri təşkilatları kapitala daha çox sərmayə qoymağa təşviq edir, çünki onlar onlar üçün ödədikləri qiymətdən daha "dəyərlidir".

Şirkətin səhmlərinin dəyəri 2 dollar, cari bazarda kapitalı isə 1 olarsa, təşkilat qiymətli kağızlar buraxa və əldə edilən gəliri investisiya edə bilər. Bu halda, q> 1-dir. Tobin nisbəti nisbətdir, buna görə də digər tərəfdən, 1-dən az olarsa, bazar dəyəri aktivlərin qeydə alınmış məbləğindən aşağı olacaq. Bu, onun şirkəti aşağı qiymətləndirə biləcəyini göstərir.

Bütün bazar üçün aşağı keyfiyyət amili o demək deyil ki, iqtisadiyyatda resursların tam yenidən bölüşdürülməsi dəyər yaradacaq. Əvəzində, Q bazarı paritetdən az olduqda, investorlar gələcək aktiv gəlirləri ilə bağlı hədsiz pessimist olurlar.

Ağıllı tətbiq

Lang və Stultz müəyyən etdi ki, Tobin nisbəti diversifikasiya edilmiş firmalarda yönümlü firmalara nisbətən daha aşağı keyfiyyət faktorunu göstərir, çünki bazar aktivlərin dəyərini azaldır.

Tobinin tapıntıları göstərir ki, səhm qiymətlərindəki dəyişikliklər təkmilləşdirilmə, istehlak və investisiyada əks olunacaq, baxmayaraq ki, empirik sübutlar onun təqdimatının düşünə biləcəyiniz qədər sərt olmadığını göstərir. Bu, böyük ölçüdə firmaların sabit investisiya qərarlarını səhm qiymətlərindəki dəyişikliklərə kor-koranə əsaslandırmaması ilə bağlıdır. Əksinə, onlar gələcək faiz dərəcələrini və gözlənilən gəlirlərin indiki dəyərini öyrənirlər.

İntellektual kapitalın qiymətləndirilməsi üsulları, Tobin əmsalı

İki dəyişəni ölçür: mühasiblər və ya statistiklər tərəfindən hesablanmış əsas vəsaitlərin cari dəyəri və kapitalın, istiqrazların bazar dəyəri. Lakin, məsələn, analitiklərin şirkətlərin perspektivləri ilə bağlı fikirlərini əks etdirən bazarda şırınga və spekulyasiyaya təsir edə bilən başqa elementlər də var. Mühüm rolu korporasiyaların intellektual kapitalı da oynayır, yəni bir şirkətin sahib ola biləcəyi, lakin mühasiblər tərəfindən nəzərə alınmayan bilik, texnologiya və digər qeyri-maddi aktivlərin ölçülməz töhfəsi. Bəzi təşkilatlar qeyri-maddi aktivləri, o cümlədən intellektual kapitalı ölçmək yollarını inkişaf etdirməyə çalışır.

Tobinin q nəzəriyyəsinin bazar şırıngası və qeyri-maddi aktivlərdən təsirləndiyinə inanılır, ona görə də 1 dəyəri ətrafında dalğalanmaları görə bilərsiniz.

Kaldor və onun tərifi

1966-cı ildə yazdığı "Marjinal Məhsuldarlıq və Bölüşdürmənin Makroiqtisadi Nəzəriyyəsi: Samuelson və Modigliani tərəfindən şərh" adlı məqaləsində Nikolas bu əlaqəni daha geniş nəzəriyyəsinin bir hissəsi kimi təqdim etdi. Məqalədə Kaldor yazır: “Qiymətləndirmə əmsalı səhmlərin bazar dəyərinin korporasiyaların istifadə etdiyi kapitala nisbətidir”. Müəllif daha sonra Tobinin investisiya nəzəriyyəsinin q xassələrini lazımi makroiqtisadi səviyyədə tədqiq etməyə davam edir. Nəticədə o, aşağıdakı tənliyi əldə edir:

C xalis istehlak haradandırkapital;

sw - işçilərə qənaət;

g - artım sürəti;

Y - gəlir;

k - kapital;

sc - kapitaldan qənaət;

i - firmalar tərəfindən buraxılmış yeni qiymətli kağızların payı.

Caldor bunu səhmlər üçün p dəyəri tənliyi ilə tamamlayır:

Öz şərhi

Əmanət və kapital artımı dərəcələrini nəzərə alaraq, korporasiyalar tərəfindən buraxılan yeni qiymətli kağızları yerləşdirmək üçün özəl sektordan kifayət qədər həcm olmasını təmin edəcək bəzi qiymətləndirmələr olacaq. Beləliklə, maliyyə şəbəkəsi təkcə fərdlərin qənaət etməyə meylindən deyil, həm də korporasiyaların yeni problemlərlə bağlı siyasətindən asılı olacaq.

Təzə emissiyalar olmadıqda qiymətli kağızların qiymət səviyyəsi əmanətçilər tərəfindən valyuta alışlarının satışla balanslaşdırıldığı anda müəyyən ediləcək və nəticədə şəxsi sektorun xalis əmanətləri qiymətli kağızlara çevriləcək. sıfır. Korporasiyalar tərəfindən yeni səhmlərin buraxılması qiymətləri (yəni, qiymətləndirmə faktoru v) kifayət qədər aşağı salacaq ki, yeni emissiyaları qəbul etmək üçün lazım olan xalis qənaəti stimullaşdırmaq üçün satışları kifayət qədər azaldacaq. Əgər mənfi olsaydı və korporasiyalar özəl sektorun qiymətli kağızlarının xalis alıcıları kimi qəbul edilsəydi, o zaman qiymətləndirmə faktoru v o dərəcədə düzəldiləcəkdi ki, xalis əmanətlər satışlara uyğunlaşmaq üçün lazım olan məbləğdən artıq mənfi olacaq.

Kaldor tarazlıq şərtini aydın şəkildə müəyyən edir ki, digər şeylər bərabər olduqda,qarşılıqlı öhdəliklər, zamanın istənilən anında mövcud olan əmanət ehtiyatı bazarda tədavüldə olan qiymətli kağızların ümumi sayı ilə müqayisə edilir. O, daha sonra qeyd edir: “Qızıl Dövr tarazlığı vəziyyətində (g və K/Y verilsə də, müəyyən edilir), v sc, sw, c mənalarından asılı olaraq > <1 ola bilən dəyərlə sabit olacaq. " Bu cümlədə Kaldor kapital və işçi əmanətlərinin tarazlığında (sabit g və K/Y) və firmalar arasında xalis xaricə istehlak və yeni səhmlərin buraxılışında v nisbətinin tərifini ortaya qoyur.

Kapitalizmin uğursuzluğu

Nəhayət, Kaldor hesab edir ki, bu məşq sistemdə gəlir bölgüsünün gələcək inkişafı haqqında ipucu verirmi? Neoklassiklər kapitalizmin nəhayət cəmiyyəti ləğv edəcəyini və gəlirin daha bərabər paylanmasına gətirib çıxaracağını iddia edirdilər. Kaldor bunun onun əhatə dairəsinə daxil ola biləcəyi iddiasını təqdim edir.

Bu "neo-Pacinetti teoreminin" çox uzunmüddətli həlli varmı? İndiyə qədər heç kim aktivlərin "işçilər" (yəni pensiya fondları) və "kapitalistlər" arasında bölüşdürülməsində dəyişiklikləri nəzərə almayıb - çoxları bunun daimi olacağını güman edirdi. Bununla belə, onlar səhmləri satdıqlarından (əgər c > 0) və pensiya fondları onları aldığından, birincinin əlindəki ümumi aktivlərin payının daim azalacağını, işçilərin əlindəki payın isə davamlı olaraq artacağını güman etmək olar. ta ki, bir gün sonra kapitalistlərin səhmləri olmayacaq. Pensiya fondları və sığortaşirkətlər onların hamısına sahib olacaq.

Başqa bir baxış

Bu, təhlilin mümkün şərhi olsa da, Kaldor buna qarşı xəbərdarlıq edir və alternativ bir ehtimal irəli sürür: “Bu baxış kapitalist sinfinin sıralarının daim yeni sənaye liderlərinin oğul və qızlarını yenilədiyinə məhəl qoymur. maksimum dividend gəlirindən artıq yaşayarkən onun mirasını tədricən dağıtan baş kapitanların nəvələri və nəvələri.

Yeni yaranan və böyüyən şirkətlərin səhmlərinin orta səviyyədən daha sürətlə artdığını, köhnə səhmlərin isə (nisbi əhəmiyyəti azalan) yavaş sürətlə artdığını güman etmək ağlabatandır. Bu o deməkdir ki, bütövlükdə kapitalist qrupunun əlində olan əmanətlərin dəyərinin bahalaşma sürəti yuxarıda göstərilən səbəblərə görə pensiya fondlarının əlində olan aktivlərin artım tempindən daha yüksəkdir və s."