WACC: düstur, balans hesablanması nümunəsi

2024 Müəllif: Howard Calhoun | [email protected]. Son dəyişdirildi: 2023-12-17 10:18

Hazırda bazar şəraitində istənilən şirkətin əmlakını dəyəri ilə qiymətləndirmək olar. Bu, bir tərəfdən şirkətin nizamnamə kapitalı, xalis mənfəəti hesabına formalaşan öz əmlakıdır. Digər tərəfdən, demək olar ki, istənilən firma kredit götürülmüş vəsaitlərdən istifadə edir (məsələn, banklardan, başqa şəxslərdən və s.)

Bütün bu mənbələr məcmu olaraq təşkilata daxil olur və onun bazar şəraitində fəaliyyət göstərməsinə imkan verir.

Bu gün kapitalın dəyərinin inkişaf etdirilmiş konsepsiyası iqtisadi nəzəriyyədə əsasdır. Onun mahiyyəti ondan ibarətdir ki, şirkətin əmlakı hər hansı resurs kimi sabit dəyərə malikdir - bu dəyər təsərrüfat obyektinin fəaliyyəti prosesində, eləcə də investisiya qərarları qəbul edilərkən nəzərə alınmalıdır.

Lakin bu konsepsiya investorlara nağd ödənişlərin nisbi məbləğinin hesablanmasından daha genişdir, həm də qoyulmuş kapitalın gəlirlilik səviyyəsini xarakterizə edir.

Kapital strukturu konsepsiyası şirkətin bazar dəyərinin formalaşmasında mühüm rol oynayır. WACC indikatorunun hesablanması buradan başlayır. Beləliklə, əmlakın strukturunu optimallaşdırarkən, edə bilərsinizonun orta çəkili dəyərinin minimuma endirilməsi və firmanın bazar dəyərinin maksimumlaşdırılması ilə paralel. Bu məqsədlə bir-biri ilə əlaqəli meyarlar və metodların bütöv sistemi hazırlanmışdır.

Hər bir kapital mənbəyini qiymətləndirmək üçün bütün diskont komponentlərinin cəmi kimi müəyyən edilən kapitalın orta çəkili dəyərinin qiymətləndirilməsi aparılır.

Kapitalın orta çəkili dəyərinin dəyəri şirkətin rentabelliyini müəyyən etmək, habelə zərərsiz satış həcmini və bir sıra maliyyə göstəricilərini, o cümlədən birja bazarını müəyyən etmək üçün istifadə edilə bilər.

Kapitalın orta çəkili maya dəyərinin hesablanması üçün müxtəlif üsullardan qısa müddətdə idarəetmə qərarlarının qəbul edilməsi lazım olan praktikada yaxşı istifadə oluna bilər.

Kapital: Xüsusiyyətlər

"Kapital" anlayışı mənfəət və dividend planları ilə istehsala əlavə olunan dəyər deməkdir.

Bir tərəfdən, kapital təşkilatın sahiblərinin maraqlarına, səhmdarların vəsaitlərinə aid olan səhm mükafatı və bölüşdürülməmiş mənfəətin cəmidir. Digər tərəfdən, bu, şirkətin bütün uzunmüddətli maliyyə mənbələrinin məcmusudur.

Kapitalın dəyəri dedikdə, müəyyən miqdarda maliyyə resurslarının istifadəsi üçün ödənilməli olan vəsaitlərin ümumi məbləği başa düşülür. Bu həcmin faizi kimi ifadə edilir.

"Kapitalın dəyəri" göstəricisinin iqtisadi mənası:

• investorlar üçün bu, kapitalın dəyərinin səviyyəsidir və onun gəlir dərəcəsini göstərir;
• təşkilatlar üçün bunlar maliyyə resurslarını cəlb etmək və saxlamaq üçün tələb olunan vahid xərclərdir.

Kapitalın dəyərinə təsir edən əsas amillər:

• ümumi maliyyə mühiti;
• əmtəə bazarının vəziyyəti;
• orta kredit dərəcəsi;
• maliyyə mənbələrinin mövcudluğu;
• şirkətin gəlirliliyi;
• əməliyyat leverecinin səviyyəsi;
• Kapital konsentrasiyası;
• əməliyyat riski;
• şirkətin sənayesinin xüsusiyyətləri.

Təyinat

Tarixən WACC konsepsiyasının istifadəyə başlama vaxtı 1958-ci ilə təsadüf edir və Modigliani və Miller kimi alimlərin adı ilə bağlıdır. Onlar iddia edirdilər ki, kapitalın orta çəkili dəyəri anlayışı şirkətin vəsaitlərinin paylarının cəmi kimi müəyyən edilə bilər. Bu halda mənbənin hər bir payı endirim edilməlidir.

Onlar bu göstəricini investor üçün vəsaitlərini yatırtması nəticəsində əldə etdiyi minimum gəlirlilik həddi ilə əlaqələndirdilər.

Tədqiq olunan göstərici aşağıdakı məqamları əks etdirir:

• mənfi WACC şirkətin idarəçiliyinin səmərəli olduğunu bildirir, bu da şirkətin iqtisadi mənfəət əldə etdiyini göstərir;
• öyrənilən dəyər "0" dəyəri ilə orta sənaye dəyəri arasındakı aktivlərin gəlirliliyinin dinamikası daxilindədirsə, bu vəziyyət şirkətin biznesinin gəlirli, lakin rəqabətli olmadığını göstərir;
• tədqiq olunan göstərici sənaye üzrə orta aktiv gəlirindən yüksəkdirsə, edə bilərsinizşirkətin zərərli biznesi haqqında cəsarətlə iddia edin.

Konsept

Kapitalın orta çəkili dəyəri anlayışı aşağıdakı təriflərə əsaslanır:

• kapital - mənfəət cəlb etmək üçün dövriyyəyə buraxıla bilən şirkət əmlakı;
• qiymət - faizlə ifadə olunan kapital alqı-satqısı zamanı müəyyən edilən xərc.

WACC şirkətin investisiya etdiyi minimum kapital gəliridir. Əslində, bu göstəricinin mənası ondan ibarətdir ki, təşkilat yalnız mənfəətlilik səviyyəsi orta çəkili dəyərin dəyərindən yüksək və ya ona bərabər olduqda kapital yatırmaq barədə qərar qəbul edə bilər.

Ümumi hesablama düsturu

Kapitalın dəyərinin qiymətləndirilməsi prosesi bir neçə mərhələdə baş verir:

• əsas komponentlərin - kapitalın formalaşması mənbələrinin müəyyən edilməsi;
• hər mənbənin qiymətini hesablayın;
• hər bir elementin vahid çəkisindən istifadə etməklə orta çəkili qiymətin hesablanması;
• strukturun optimallaşdırılması üçün tədbirlər.

Bu prosesdə siz vergi faktoruna diqqət yetirməlisiniz, çünki hesablamalarda gəlir vergisi dərəcəsi nəzərə alınır.

Ümumiləşdirilmiş versiyada düstur belə görünür: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), burada:

• Ol - kapital, pay;
• Vd - borc kapitalı, pay;
• Xe - kapitalın dəyəri;
• Сд – borc kapitalının dəyəri;
• T gəlir vergisi dərəcəsidir.

Göstəricinin xüsusiyyətləri

Gəlin göstərici hesablama düsturunun əsas xüsusiyyətlərini vurğulayaq:

• Göstəricinin hesablanması düsturunun məqsədi ondan ibarətdir ki, o, göstəricinin özünün dəyərini deyil, qiymətləndirməyə imkan verir. Göstəricinin mənası layihəyə investisiya qoyarkən hesablanmış dəyəri endirim faktoru şəklində tətbiq etməkdir;
• Kapitalın orta çəkili dəyəri kifayət qədər sabitdir və şirkətin optimal cari kapital strukturunu əks etdirir;
• WACC hesablamasının düzgünlüyü düstura müqayisəli göstəricilərin daxil edilməsi ilə bağlıdır.

İnvestisiya layihələrini qiymətləndirmək üçün indikatordan istifadə

WACC investisiya layihələrinin gəlirliliyini hesablamaq üçün diskont dərəcəsi kimi istifadə olunur. Bu halda, kapitalın dəyəri alternativ layihələrin gəlirliliyidir, çünki bu göstərici və əldən verilmiş faydanın dəyəridir. Bu cür hesablamalar müxtəlif investisiya layihələrini qəbul etməyə imkan verir.

WACC düsturundan istifadə edərək konkret nümunəyə baxaq.

Hesablamalar üçün əsas ilkin məlumatlar:

• A layihəsinin rentabelliyi - 50%, risk 50%;
• B layihəsinin rentabelliyi - 20%, risk 10%.

A layihəsinin gəlirliliyindən B layihəsinin gəlirliliyini hesablayın: 50% - 20%=30%.

Gəmililik hesablamalarının müqayisəsi:

• A üçün: 30%(1-0, 5)=15%;
• -dən B: 20%(1-0, 1)=18%.

Belə çıxır ki, 15% gəlir əldə etmək istəsək, yarı riskə atırıqB layihəsinə yatırılan kapital. Digər tərəfdən, aşağı riskli layihələrin həyata keçirilməsi 18% gəlirə zəmanət verir.

Yuxarıda biz fürsət xərcləri nəzəriyyəsindən istifadə edərək investisiyaların qiymətləndirilməsi variantlarını nəzərdən keçirdik.

CALC WACC

Müəssisə üçün WACC-nin hesablanması düsturunu nəzərdən keçirək: WACC=(USCA)+(UZCA), burada:

• US - kapital, pay;
• CV – kapitalın dəyəri;
• UZ – borc kapitalının payı;
• TsZ - borc kapitalının qiyməti.

Bu halda, CA-nın dəyəri aşağıdakı kimi qiymətləndirilə bilər: CA=CHP/SC, burada:

• PE - şirkətin xalis mənfəəti, min rubl;
• SK - şirkətin nizamnamə kapitalı, min rubl.

CZ dəyəri aşağıdakı kimi qiymətləndirilə bilər: CZ=Prots/K(1-Kn), burada:

• Faiz - hesablanmış faizlərin məbləği, min rubl;
• К – kreditlərin məbləği, min rubl;
• Kn - vergitutma səviyyəsi.

Vergitutma səviyyəsi düsturla hesablanır: Kn=NP/BP, burada:

• NP - gəlir vergisi, min rubl;
• BP – vergidən əvvəl mənfəət, min RUB

Balansın hesablanması

Gəlin balans üzrə WACC-nin hesablanması üçün düstur nümunəsini nəzərdən keçirək. Bu məqsədlə aşağıdakı addımlar yerinə yetirilməlidir:

• şirkətin maliyyə mənbələrini və xərclərini tapın;
• uzunmüddətli kapitalın dəyərini 1 əmsalına çarpın - vergi dərəcəsi;
• kapitalın ümumi məbləğində öz və borc kapitalının payını müəyyən edin;
• WACC hesablayın.

Nümunə addımlarWACC hesablanması (balans düsturu) cədvələ uyğun olaraq aşağıda təqdim olunur.

Cəmi kapital	Balans xətti	Məbləğ, min rubl.	Paylaşın, %	Vergidən əvvəlki qiymət, %	Vergilərdən sonrakı qiymət, %	Xərclər, %
Xalis dəyər	Səhifə 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Uzunmüddətli kreditlər	Səhifə 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Qısamüddətli kreditlər	Səhifə 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Cəmi	-	6750	100	-	-	14, 7

WACC hesablamalarının nümunələri

Aşağıdakı daxiletmə məlumatları üçün WACC düsturunun nümunəsini nəzərdən keçirək:

Gəlir vergisi	25431 min rubl
Balans mənfəəti	41048 min rubl
Maraq	13450 min rubl
Kreditlər	17900 min rubl
Xalis mənfəət	15617 min rubl
Xalis dəyər	103990 min rubl
Kapital, pay	0.4
Borc kapitalı, pay	0, 6

1. Vergitutma səviyyəsinin hesablanması: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Borc kapitalının qiymətinin hesablanması: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Səhm qiymətinin hesablanması: TA=15617/103990=0, 15.
4. WACC dəyərinin hesablanması: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317 və ya 23, 17%. Bu göstərici o deməkdir ki, şirkət üçün 23,17%-dən yuxarı gəlirlilik səviyyəsi ilə investisiya qərarları qəbul etməyə icazə verilir, çünki bu fakt müsbət nəticələr verəcəkdir.

Aşağıdakı cədvələ uyğun olaraq başqa misalda WACC-nin dəyərinin hesablanmasını nəzərdən keçirək.

Maliyyə mənbələri	Hesab təxmini, min rubl	Paylaşın, %	Qiymət, %
Səhmlər (adi)	25000	41, 7	30, 2
Paylaşımlar (üstünlük verilir)	2500	4, 2	28, 7
Mənfəət	7500	12, 5	35
Uzunmüddətli kredit	10000	16, 6	27, 7
Qısamüddətli kredit	15000	25	16, 5
Cəmi	60000	100	-

Aşağıdakılar WACC hesablama düsturunun nümunəsidir: WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

Hesablama göstərdi ki, şirkətin maliyyə mənbələrinin mövcud strukturu ilə şirkətin iqtisadi potensialını saxlamaq üçün xərclərin səviyyəsi hesablamalara görə 26,9% təşkil edir. Yəni təşkilat rentabellik səviyyəsinin 26,9%-dən aşağı olmayan müəyyən investisiya qərarları qəbul edə bilər.

Buna görə də analizdə WACC tez-tez IRR ilə əlaqələndirilir. Bu əlaqə aşağıdakı kimi ifadə edilir: əgər IRR dəyəri WACC dəyərindən böyükdürsə, o zaman sərmayə qoymağın mənası var. Əgər IRR WACC-dən azdırsa, o zaman investisiya qoymağa dəyməz. IRR WACC-ə bərabər olduqda, investisiya bərabər pozulur.

Buna görə də WACC göstəricisi şirkətdə maliyyə mənbələrinin strukturunun rasionallığının öyrənilməsində həlledici rol oynayır.

WACC və kreditor borcları

Firmanın kreditor borcları düsturunun WACC modelini nəzərdən keçirin.

WACC dəyəri vergisiz hesablanırdüstura görə qalxan: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, burada:

• DS - ümumi maliyyələşdirmə mənbələrində kapitalın payı;
• SP - kapitalın artırılması xərcləri;
• DZ - borc vəsaitlərinin ümumi maliyyələşdirmə mənbələrində payı;
• WACC - orta çəkili borclanma dərəcəsi;
• DKZ - maliyyələşdirmə mənbələrində xalis kreditor borclarının payı;
• SKZ xalis kreditor borclarının dəyəridir.

Ölkəmizdə göstəricinin xüsusiyyətləri

Ölkəmizdə orta çəkili dərəcənin dəyərinin hesablanması müəyyən özəlliyə malikdir: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), burada:

• SKd – kapital payı, %;
• SK - kapital, %;
• ZKd - borc kapitalının payı,%;
• LC - borc kapitalı, %;
• Т - vergi dərəcəsi, %.

Borc vəsaitlərinin dəyəri ölkəmizdə Mərkəzi Bank tərəfindən müəyyən edilən yenidən maliyyələşdirmə dərəcəsinin orta dəyəri kimi qiymətləndirilir. Orta göstəricini hesablamaq üçün 12 aylıq müddətdən istifadə olunur.