Ölkə riski və onun qiymətləndirilməsi üsulları

2024 Müəllif: Howard Calhoun | [email protected]. Son dəyişdirildi: 2023-12-17 10:18

İqtisadi məkan əlaqələrinin genişlənməsi xarici ölkədə bu biznesə xas olan risklərin yaranmasına kömək edir. Tanış olmayan bazarda vəsaitlərin optimal yerləşdirilməsində maraqlı olan investor qeyri-sabit siyasi rejim, korrupsiya, defolt və digər xoşagəlməz hadisələrlə üzləşə bilər. Bütün bu amillər ölkə riskləridir.

Tərif

Ölkə riski hansısa şəkildə beynəlxalq fəaliyyətlərlə əlaqəli olan əməliyyatlar zamanı maliyyə itkiləri təhlükəsidir. Bu, ölkənin inkişaf şərtləri və onların müştərilərə və podratçılara təsir dərəcəsi ilə müəyyən edilir. Məsələn, valyuta əməliyyatlarına məhdudiyyətlərin qoyulması öhdəliklərin icrasının gecikməsinə səbəb ola bilər. Belə təhlükə xüsusilə tarixən milli valyutaların konvertasiya qabiliyyətinin qorunmadığı ölkələr üçün xarakterikdir.

İyerarxiya

Ölkə riskinin iki komponenti var: ödəmə qabiliyyəti və istəyi. Birincisi kommersiya itkiləri ilə əlaqələndirilir, ikincisi -ölkədə siyasi rejim. Maliyyə xərcləri həm dövlət səviyyəsində (müflisləşmə riski), həm də şirkət səviyyəsində ola bilər. İkincisi belə başa düşülür ki, iqtisadi siyasətin gedişində dövlət kapital transferini məhdudlaşdıra bilər. Siyasi ölkə riskləri vəsaitlərin yatırıldığı regionda mənfi xarici amillərin təsiri nəticəsində itki ehtimalını təmin edir.

Təhlil üsulları

Maliyyə itkilərini az altmaq üçün ölkədəki vəziyyəti qiymətləndirmək üçün müxtəlif üsullardan istifadə edilmişdir. Təhlil vəsait qoyuluşundan dərhal əvvəl aparılmışdır. Əgər risk yüksəkdirsə, o zaman ya layihə gecikdirilib, ya da xərcə “mükafat” əlavə edilib. Lakin əvvəllər istifadə edilən ölkə riskinin qiymətləndirilməsi üsullarının bir böyük çatışmazlığı var idi: onlar alınan məlumatları bəzəyirdilər. İndi ən populyar üsul Delphi-dir. Onun mahiyyəti ondan ibarətdir ki, analitiklər əvvəlcə göstəricilər sistemini işləyib hazırlayır, sonra isə konkret ölkə üçün hər bir amilin çəkisini müəyyən edən ekspertləri cəlb edirlər. Bu yanaşmanın dezavantajı qiymətləndirmələrin subyektivliyidir.

Müasir üsullar

Qərbdə ölkə riski bal metodu ilə təhlil edilir. O, müxtəlif ölkələrin əsas xüsusiyyətlərinin kəmiyyət müqayisəsindən və nəticədə bütün meyarları nəzərə alan və dövlətləri investisiya cəlbediciliyinə görə sıralayan inteqral göstəricinin əldə edilməsindən ibarətdir. Bu texnika Alman BERI indeksini yaratmaq üçün istifadə olunur. Dünyanın 45 ölkəsinin investisiya mühitini qiymətləndirmək üçün istifadə olunurmüxtəlif çəkilərə malik 15 meyar əsasında. Hər bir göstəriciyə 0-dan 4-ə qədər bal verilir. Nə qədər çox xal olarsa, investorun mənfəət potensialı bir o qədər yüksək olar.

Fortune və Economist bazar islahatları perspektivlərinə diqqət yetirən sadələşdirilmiş metodologiyadan istifadə etməklə Şərqi və Mərkəzi Avropanın ölkə risklərini təhlil edir. Nəticələrin əhəmiyyəti onunla müəyyən edilir ki, kapitalın effektiv investisiyası bilavasitə ölkələrdəki transformasiyaların intensivliyindən asılıdır.

Portfel investorları həmçinin xüsusi kredit reytinqlərindən istifadə edirlər, bunun əsasında optimal investisiya obyekti seçilir. “Europe” jurnalının hazırladığı metoda əsasən, dünya ölkələrinin etibarlılığı ildə iki dəfə qiymətləndirilir.

Amillər

Əlavə investisiya mühitinin yaradılması ölkənin iqtisadi inkişafı üçün mühüm şərtdir. Kapitalın aktiv axınına (Rusiya timsalında) aşağıdakı amillər mane olur:

1. Sabit hüquqi bazanın olmaması.
2. Əhalinin maddi vəziyyətinin daim pisləşməsi ilə əlaqədar sosial gərginliyin artması.
3. Rusiyanın bəzi bölgələrində baş verən separatçı əhval-ruhiyyə.
4. Bəzi sahələrdə korrupsiya.
5. İnkişaf edilməmiş infrastruktur - ilk növbədə nəqliyyat, rabitə, telekommunikasiya, otel xidmətləri.

Növlər

Ölkə və regional risklərə aşağıdakı kimi təhdidlər daxildir:

1. Borcu və ya onun sonrakı xidmətini tanımaqdan imtina.

2. Yenidən danışıqlar: Borcalan faiz dərəcəsinin azaldılmasını təmin etdiyi üçün borc verən daha az pul alacaq. Əgər müqaviləyə əsasən borcun yenidən maliyyələşdirilməsi ilkin olaraq cərimələrlə kompensasiya edilirsə, o zaman investor üçün nəticələr ödəməkdən imtina halında olduğu kimi olacaq.

3. Borcun vaxtının dəyişdirilməsi halında iki ssenari mümkündür:

• əsas ödənişlər azaldılır, borcun bir hissəsi silinir;
• borcalan ödənişlərdə gecikmə istəsə, dərəcə dəyişməyəcək.

4. Texniki səbəblərə görə ödənişlərin dayandırılması müvəqqətidir. Borc alan borcalanın öz öhdəliklərini yerinə yetirəcəyinə şübhə etməməlidir. Bu halda faiz dərəcəsi eyni qalır.

5. Valyuta məhdudiyyətləri, ölkədə kifayət qədər xarici valyuta olmadıqda, xaricə pul köçürmələrinə məhdudiyyətlər qoyur. Dövlət səviyyəsində bu təhlükə borca xidmətdən imtina riskinə çevrilir.

Reytinq

Ölkə risk mükafatı bir ölkənin dövlət istiqrazları və digər ölkənin eyni müddətə borc öhdəlikləri üzrə gəlirlə müəyyən edilir. Rusiyaya gəlincə, 1998-ci ildə güclü eniş müşahidə olunub. Sonra risk onun üçün mükafatdan daha sürətli artdı. Yəni, investorlar nəinki etibarlı məlumatlardan məhrum idilər, həm də bazarlar iqtisadi və siyasi amillərdəki dəyişiklikləri qaçıran dünya agentliklərinin reytinqlərinə yönəlmişdi. İlk böhran 1998-ci ildə defoltdan bir neçə gün əvvəl və dərhal baş verdiondan sonra.

Fəaliyyəti birbaşa xarici iqtisadi əlaqələrlə bağlı olan banklara ölkə riskinin səviyyəsi güclü təsir göstərir. Bu təhlükəyə bir neçə amil kömək edir. Müəyyən bir bölgədəki vəziyyəti təhlil edərkən bunların hamısı nəzərə alınmalıdır.

Rusiya ölkə riski

Moody's İnvestor Xidməti Rusiya Federasiyasının reytinqini ən spekulyativ səviyyəyə endirib. Standard &Poor's və Fitch bir ölkəni borclarını ödəməyə hazırlığına görə qiymətləndirsə də, MIS defolt halında ödənişlərin tamlığını nəzərə alır. Ekspertlər hesab edirlər ki, son dərəcə neqativ qiymətləndirmənin səbəbi siyasi səbəblərdir. Agentliyin proqnozlarına görə, bu il kapital axını 272 milyard dollar təşkil edəcək, ÜDM 8,5% azalacaq, inflyasiya isə 15%-ə qədər sürətlənəcək. Lakin Maliyyə Nazirliyi iddia edir ki, Rusiya ən güclü şokdan – neftin qiymətinin 50% ucuzlaşmasından salamat çıxıb. Buna görə də agentliyin ölkə riski çox yüksək qiymətləndirilir. Dövlət borcundan artıq beynəlxalq ehtiyatlar yığılıb. Cari əməliyyatlar hesabının profisiti də var. Agentlik bu üstünlükləri nəzərə almayıb. Lakin bu məqamlar Ukraynadakı gözlənilməz hadisələrə görə Rusiyanın yeni sanksiyalar ala biləcəyinə əsaslanıb.

Nəticələr

Ölkə riskinin qiymətləndirilməsi, bir tərəfdən, adekvatdır. Xarici kapital bazarı faktiki olaraq Rusiya üçün bağlıdır. Reytinqin aşağı salınması ölkə üçün borclanma dəyərinə təsir edir. Bu, demək olar ki, ağrısızdır. Lakin ekspertlər dünya agentliyinin belə bir reytinqindən narahatdırlarinvestisiya fondlarını Rusiyaya investisiyalarını sıfırlamağa məcbur edəcək. Və vəziyyət sabitləşdikdən sonra belə, çətin ki, bu paytaxtlar sürətlə ölkəyə qayıdacaq. İkinci təhlükə odur ki, kreditorlar avrobondların vaxtından əvvəl geri qaytarılmasını tələb edəcəklər. Reytinqin aşağı salınması bazar tərəfindən qısamüddətli və aşağı dolların 64 rubla qalxması şəklində nəzərə alınıb.

Bank sektoru da zərər çəkdi

Reytinqin aşağı salınması Moskva, Sankt-Peterburq və 13 regionun investisiya cəlbediciliyinin pisləşməsinə səbəb olub. Paytaxtın və Leninqrad vilayətinin suveren qiymətləndirilməsi “Ba1” səviyyəsində idi. Bu, Başqırdıstan, Tatarıstan, Samara, Nijni Novqorod, Belqorod və digər vilayətlərdən yüksəkdir. Bu regionlar üzrə proqnoz mənfi olaraq qalır. Bundan əlavə, Rusiyanın ölkə riski kredit təşkilatlarına təsir edib. Sberbank və VTB-nin rublla uzunmüddətli depozitlərinin reytinqləri mənfi dəyişikliklər proqnozu ilə Baa3 və Ba1-ə, xarici valyutada isə Ba1 və Ba2-yə endirilib. Eyni vəziyyət Alfa-Bank, Qazprombank və Rosselxozbank-da da müşahidə olunur.

Nəticə

Ölkə riski dövlətin investisiya cəlbediciliyinə təsir edən çoxlu sayda xarici və daxili amillər əsasında formalaşır. Bu cür təhlükələr daha çox valyutanın konvertasiyasına məhdudiyyətlərin olduğu regionlar üçün xarakterikdir. Belə dövlətlərdə həmişə valyuta, köçürmə və borcun ödənilməsindən tamamilə imtina riski var. Buna görə də, vəsait yatırmazdan əvvəl hərtərəfli təhlil aparmaq lazımdırxarici və daxili amillər. Dünya reytinq agentlikləri hər il ölkələrin investisiya cəlbediciliyi ilə bağlı öz qiymətləndirmələrini dərc edirlər.