WACC - bu göstərici nədir? Konsepsiya, düstur, nümunə, konsepsiyanın istifadəsi və tənqidi

2024 Müəllif: Howard Calhoun | [email protected]. Son dəyişdirildi: 2023-12-17 10:18

Bu gün bütün şirkətlər müəyyən dərəcədə borc götürülmüş resurslardan istifadə edirlər. Beləliklə, onlar təkcə öz vəsaitləri hesabına deyil, həm də kredit hesabına fəaliyyət göstərirlər. Sonuncunun istifadəsi üçün şirkət faiz ödəməyə məcbur olur. Bu o deməkdir ki, kapitalın dəyəri uçot dərəcəsinə bərabər deyil. Ona görə də başqa üsula ehtiyac var. WACC investisiya layihələrinin qiymətləndirilməsinin ən məşhur üsullarından biridir. Bu, təkcə səhmdarların və kreditorların maraqlarını deyil, həm də vergiləri nəzərə almağa imkan verir.

Nümunə

Beləliklə, WACC-nin investisiya xərclərinin orta gəlirliliyinin göstəricisi olduğunu anladıq. Bəs onu necə hesablamaq olar və vergilərin bununla nə əlaqəsi var? Tutaq ki, bir şirkət 60% səhmdarlar və 40% kreditorlar tərəfindən maliyyələşdirilir. Məsələn, öz dəyəri hesablanmışdırkapital 20% olmalıdır. Və şirkət illik 15%-lə kredit götürə bilib. Orta çəkili kapitalın hesablanması məsələsinə məntiq və riyaziyyat baxımından yanaşsaq, onda 18% alacağıq. Amma hər şey bu qədər sadədirmi? Tutaq ki, bir şirkət nəzərdən keçirilən layihəyə 1000 dollar sərmayə qoyub: 60% - səhmdarlar, 40% - kreditorlar. Əgər layihənin müddəti bir ildirsə, o zaman vergidən sonrakı pul axını 1180 ABŞ dolları təşkil edəcək. ABŞ. Min dollar əsas sərmayəni ödəməyə gedir. Qalan 180 dollar. ABŞ səhmdarlar və kreditorlar arasında bölüşdürülməlidir. Sonuncu 60 dollar alacaq. Və burada ən maraqlısı başlayır. Faiz ödənişləri vergidən çıxa bilər. Ona görə də şirkət pulun bir hissəsini geri qaytara biləcək. Vergi dərəcəsi 25% olarsa, bu, 15 dollardır. Bu isə o deməkdir ki, səhmdarlar 120 yox, 135 dollar alacaqlar. ABŞ. Buna görə də belə nəticəyə gələ bilərik ki, şirkət ilkin olaraq daha az qazana bilərdi. Hələ ki, həm səhmdarların, həm də kreditorların tələblərini təmin etmək mümkün deyil. WACC-nin satışdan orta gəlirin göstəricisi olduğunu söyləmək olmaz, çünki o, bütövlükdə şirkətin fəaliyyəti ilə məşğul olur. Lakin daha dəqiq hesablama aparmağı mümkün edən o idi.

Konsept

Yuxarıdakı misaldan artıq nəticə çıxarmaq mümkün olduğu kimi, WACC kreditorlar və investorlar üçün layihənin tələb olunan gəlirliliyini müəyyən etməyə imkan verən göstəricidir. Və vergiləri də nəzərə alır. Əvvəlki nümunədə 18% deyil, 16,5% təşkil edir. Bu təsirlə bağlıdır"Kredit maliyyələşdirməsinin vergi qalxanı". Tutaq ki, kredit üzrə faiz dərəcəsi əvvəlki nümunədə olduğu kimi 15% təşkil edir. Onda kreditin faktiki dəyəri 15% (faizlə 1-vergi dərəcəsi) təşkil edir. Bizim nümunəmizdə sonuncu 25% təşkil edir. Bu halda şirkətin krediti 11,25% təşkil edəcək. WACC bunu nəzərə alır.

Amillər

Gəlin WACC-ə nəyin təsir etdiyinə baxaq. Bu, investisiya layihəsinin tələb olunan gəlirliliyini xarakterizə edən göstəricidir. Və buna fond bazarındakı vəziyyət, risksiz kapital qoyuluşlarına faiz və bazarın baza dərəcəsi, eləcə də gəlir vergisi kimi xarici amillər təsir edir. Şirkət hazırkı vəziyyətdə malik olduğu resurslardan ən uğurla istifadə etməyə çalışaraq onlarla işləməli olur. İdarəetmə üçün vacib amillər beta əmsalı, müəssisə tərəfindən müəyyən edilmiş risk mükafatı, borcun məcmu kapitala nisbəti və kredit reytinqi kimi amillərdir. Aşağıdakı hesablanmış göstəricilər də kapitalın orta çəkili dəyərinə təsir göstərir:

• Faiz dərəcəsi, xərc və leverage.
• Qiymət bazarı risk mükafatı.
• Dəyər və kapital payı.

Formula

İlk olaraq bəzi simvolları təqdim edək. Onların arasında:

• E kapitalın dəyəridir.
• RE onun tələb olunan qaytarılmasıdır.
• D – kredit vəsaitlərinin dəyəri.
• RD - Kredit üzrə faiz.
• TR vergi dərəcəsidir.

Beləliklə, WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Qeyd etmək lazımdır ki, bu düstur kreditin maliyyələşdirilməsinin yalnız bir növünü nəzərə alır. Əgər firmamız bir neçəsini istifadə edirsə, onda onların hamısı müvafiq tariflərlə ayrıca əvəz edilməlidir.

Əsas Fandreyzinq Prinsipləri

Şirkətlər kredit resurslarının istifadəsinə olan faiz aşağı olarsa, kredit resurslarından maliyyələşmədən faydalanır, çünki bu, şirkətin orta çəkili kapital dəyərini azaldır. Halbuki hər hansı bankın məqsədi heç də xeyriyyəçilik deyil, sərfəli sövdələşmədir. Buna görə də, əhəmiyyətli girovu olan daha sabit şirkətlər borclanma üçün daha aşağı faiz dərəcələri alırlar. Banklar öz borcalanları, top menecerləri və işçilərinin ixtisasları, şirkətin təcrübəsi və biznes planı haqqında mümkün qədər dolğun məlumat əldə etməyə çalışırlar.

Tənqid

WACC investisiya layihələri üzrə tələb olunan gəliri qiymətləndirmək üçün hamı tərəfindən tanınmış alətdir. Bununla belə, onun bir sıra əhəmiyyətli problemləri var:

• "Kredit maliyyələşdirmə vergisi qalxanı"na sahib olmaq. İlk baxışdan belə görünür ki, kreditlər nə qədər çox olsa, bir o qədər yaxşıdır. Və həqiqətən WACC-ni əks etdirir. Bəs kreditorların pulları hesabına maliyyələşdirilməsinin artması ilə layihələrin artan riskini necə nəzərə almaq olar?
• Beta problemi. Bu göstərici bütün bazarın aktivlərinin dəyişkənliyi ilə müqayisədə riskliliyi əks etdirməlidir. Ən çox şirkətlər tərəfindən istifadə olunurS&P 500 siyahısı. Bununla belə, bir çox maliyyəçi dəyişkənliyin risklə eyni olması faktı ilə razılaşmayacaq. Və bu, ümumiyyətlə WACC-ni nəzərə almır.